ในวันพฤหัสบดีที่ 30 เมษายน ธนาคารกลางยุโรปจะจัดการประชุมตามปกติ ซึ่งหลังจากนั้นก็แทบจะแน่นอนว่าจะคงพารามิเตอร์ด้านนโยบายการเงินไว้ดังเดิม ด้วยความน่าจะเป็นเกือบ 100% ธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายสำคัญทั้งสามอัตราไว้ไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่างานประชุมครั้งนี้จะ “ไม่มีอะไรเกิดขึ้น” ตรงกันข้าม น้ำเสียงแบบสายเหยี่ยวหรือสายพิราบในแถลงการณ์ประกอบ รวมถึงการเปลี่ยนโทนถ้อยแถลงของประธาน ECB Christine Lagarde อาจส่งผลต่อค่าเงินยุโรปได้อย่างมีนัยสำคัญ ยิ่งไปกว่านั้น สัญญาณเศรษฐกิจมหภาคที่ขัดแย้งกันในขณะนี้ ยังเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางหันไปให้ความสำคัญกับความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ หรือกับสัญญาณการชะลอตัวทางเศรษฐกิจในยูโรโซนก็ได้
ปัจจัยสำคัญที่น่าจับตาของการประชุมเดือนเมษายนคือปฏิกิริยาของ ECB และ Christine Lagarde ต่อข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดของยูโรโซน ข้อมูลเบื้องต้นสำหรับเดือนเมษายนจะถูกเผยแพร่ออกมาเพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนการประชุม ขณะที่ในตอนนี้เรายังอิงได้แค่ตัวเลขเดือนมีนาคม ซึ่งสะท้อนภาพที่ค่อนข้างขัดแย้งกันอยู่
โดยเงินเฟ้อทั่วไปในยูโรโซนพุ่งขึ้นแรงในเดือนที่แล้ว แตะระดับ 2.6% หลังจากที่ลดลงมาอยู่ที่ 1.9% ในเดือนกุมภาพันธ์ ความเคลื่อนไหวดังกล่าวขับเคลื่อนหลัก ๆ มาจากหมวดพลังงาน ซึ่งราคาปรับขึ้น 5.1% เมื่อเทียบรายปี หลังจากที่หดตัว 3.1% ในเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐานลดลงมาอยู่ที่ 2.3% จาก 2.3% ซึ่งสะท้อนว่าความกดดันด้านราคาภายในเริ่มอ่อนแรงลง นอกจากนี้ยังควรสังเกตการชะลอตัวของเงินเฟ้อในภาคบริการลงมาอยู่ที่ 3.2% (จาก 3.4%) ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญมาก เพราะบริการถือเป็นองค์ประกอบที่มีความเฉื่อยสูงที่สุด
แต่อีกด้านหนึ่งของเหรียญกลับเป็นความเสี่ยงเงินเฟ้อที่ดูรุนแรงกว่าข้อมูลเดือนมีนาคมที่ดู “น่าอุ่นใจ” ความกังวลหลักอยู่ที่การเพิ่มขึ้นของความคาดหวังเงินเฟ้อ เมื่อวันอังคารมีการเผยแพร่ผลสำรวจที่เกี่ยวข้อง ซึ่งทำให้ ECB อยู่ในสถานะลำบาก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ความคาดหวังเงินเฟ้อในปีหน้า (12 เดือนข้างหน้า) พุ่งขึ้นเป็น 4.0% จากระดับก่อนหน้าที่ 2.5% นี่เป็นระดับสูงสุดของตัวชี้วัดนี้ตั้งแต่ปลายปี 2023 ขณะที่ความคาดหวังเงินเฟ้อในกรอบสามปีข้างหน้าขยับขึ้นเป็น 3.0% (จาก 2.5%) และเงินเฟ้อที่ผู้บริโภครับรู้เพิ่มเป็น 3.5% (จาก 3.0%)
นี่เป็นสัญญาณที่น่ากังวลสำหรับ ECB เพราะหากผู้บริโภคคาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นเร็วขนาดนี้ พวกเขามักเร่งการใช้จ่ายในปัจจุบัน (กระตุ้นดีมานด์) และเรียกร้องค่าจ้างที่สูงขึ้น ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อผลกระทบเงินเฟ้อรอง
เพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ปัจจุบัน มีความเป็นไปได้สูงที่ Lagarde จะอธิบายผลสำรวจดังกล่าวว่า “น่ากังวล” และจะพยายามสร้างความเชื่อมั่นให้กับผู้บริโภคและตลาดว่า ECB จะไม่ยอมให้เงินเฟ้อฝังตัวอยู่ที่ระดับ 3–4% นอกจากนี้เธออาจใช้ภาษาที่มีน้ำเสียง Hawkish มากขึ้น โดยระบุว่าหากข้อมูลถัดไปยืนยันความเสี่ยงของเงินเฟ้อที่เร่งตัว “ธนาคารกลางจะพร้อมใช้ทุกเครื่องมือที่มีอยู่”
นอกจากนี้ยังมีสัญญาณอีกประการหนึ่งที่บ่งชี้ถึงเงินเฟ้อในยูโรโซนที่กำลังเร่งตัวขึ้น เมื่อวันพุธที่ผ่านมา เยอรมนีได้เผยแพร่ข้อมูล CPI เดือนเมษายนเบื้องต้น ตามที่เราทราบ ตัวเลขเงินเฟ้อของเยอรมนีและของยุโรปโดยรวมมีความสัมพันธ์กันสูง ทำให้ข้อมูลที่ประกาศเมื่อวันพุธ “สื่อความหมายได้มาก”
โดยดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปในเยอรมนีเทียบรายปีขยับขึ้นมาอยู่ที่ 2.9% ในเดือนเมษายน (จาก 2.7% ในเดือนก่อนหน้า) ขณะที่การเปลี่ยนแปลงแบบเดือนต่อเดือนอยู่ที่ 0.6% ดัชนี HICP แบบปรับให้กลมกลืนก็เร่งขึ้นมาอยู่ที่ 2.9% เมื่อเทียบรายปี (หลังจากเพิ่ม 2.8% ในเดือนมีนาคม)
จากการคาดการณ์เบื้องต้น CPI โดยรวมของยูโรโซนจะเร่งขึ้นเป็น 3.1% เมื่อเทียบรายปี (จาก 2.6%) ขณะที่ดัชนีพื้นฐานจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.0% (จาก 2.3%) เมื่อพิจารณาจากทิศทางเงินเฟ้อของเยอรมนีแล้ว การคาดการณ์ดังกล่าวถือว่าน่าเชื่อถือทีเดียว
ดังนั้น ภายหลังการประชุมเดือนเมษายน ECB มีแนวโน้มสูงที่จะใช้สถานการณ์แบบ “hawkish pause” โดยการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิม พร้อมกับเน้นย้ำถึงความเสี่ยงเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น Lagarde ไม่น่าจะประกาศมาตรการที่เป็นรูปธรรมใด ๆ แต่เธออาจส่งสัญญาณอย่างแยบยลว่าพร้อมจะตอบโต้หากจำเป็น
อย่างไรก็ตาม แม้จะมี “พรีวิว” ในลักษณะนี้ การดีดตัวของราคาในคู่เงิน EUR/USD ควรมองเป็นโอกาสในการเปิดสถานะขาย ตลาดจะสะท้อนผลลัพธ์ของการประชุมเดือนเมษายนเข้าสู่ราคาอย่างรวดเร็ว หลังจากนั้นประเด็นกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์จะกลับมาอยู่ในความสนใจอีกครั้ง ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับบทสรุปของความขัดแย้งในตะวันออกกลางและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังดำเนินอยู่จะช่วยหนุนและรักษาความต้องการถือครองดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเอาไว้ ดังนั้นภายใต้เงื่อนไขปัจจุบัน ศักยภาพการปรับขึ้นต่อของ EUR/USD ดูจำกัด แรงส่งขาขึ้นใด ๆ มีแนวโน้มที่จะเป็นเพียงการรีบาวด์เชิงเทคนิค
